В предыдущем обзоре мы обратили особое внимание, что разница всего в несколько процентных пунктов годовой доходности ведет к огромной разнице в будущей стоимости капитала. И, следовательно, в долгосрочной перспективе доходность от инвестиций в акции может перевесить дополнительный риск, присущий акциям. В этом обзоре мы рассмотрим динамику соотношения риск/доходность.

Волатильность отдельных акций

Акции, взятые по отдельности, обычно имеют крайне волатильные цены и доходность, которую вы можете получить по тем или иным акциям, может очень сильно отличаться. Если вы выберете «правильную» акцию, вы можете получить кучу денег. К примеру, компания Eaton Vance EV, занимающаяся управлением инвестициями, была лучшей акцией за последние 25 лет. Если бы вы вложили в акции этой компании 10 000 долларов в далеком 1979-м году (при условии реинвестирования всех полученных дивидендов), к декабрю 2004-го года ваш капитал составил бы 10,6 миллионов долларов.

Негативной стороной, поскольку доходность инвестиций в акции никак не гарантирована, выступает риск потерять весь капитал на какой-нибудь неудачно выбранной акции. В недавней истории можно найти сотни примеров инвестиций в «доткомы», которые обанкротились или торгуются по цене меньше 1% от цены инвестирования. От банкротства не застрахованы даже устоявшиеся, хорошо известные компании, вроде Enron, WorldCom или Kmart. Инвесторы в эти компании потеряли всё.

Между этими двумя полюсами находятся дневные, недельные, месячные и годовые колебания цены акций любой компании. В ближайший год большинство акций не удвоится в цене, также как и не опустится до нуля. Но обязательно имейте в виду, что средняя разница между годовым максимумом и годовым минимумом средней акции на Нью-Йоркской фондовой бирже составляет около 40%.

В добавок к высокой волатильности существует риск того, что акции отдельной компании могут не вырасти в течение довольно длительного времени. В 1965-м году вы могли купить акции компании General Motors по 50 долларов за штуку (цена приведена с учетом последующих дроблений). В 2008-м году эта акция стоила бы всего 18 долларов. Реинвестирование дивидендов лишь немного подсластило бы пилюлю. В случае с General Motors инвестиции в банковский депозит были бы гораздо лучшим выбором.

Очевидно, что если вы положите все яйца в одну корзину, такая корзина не застрахована от падений. И в этом случае все яйа могут разбиться. Хотя в счастливые времена такая корзина может вполне быть аналогом джек-пота в лотерее.

Волатильность фондового рынка

Один из способов снизить риск при инвестициях в акции − инвестировать не в одну акцию, а в целый их ряд, сформировав портфель. Однако, даже портфель, содержащий большое количество акций, может испытывать значительные ценовые колебания. Просадки цены, зачастую значительные, являются попросту частью инвестирования в акции.

Рассмотрим, к примеру, индекс Доу Джонса из 30 наиболее популярных компаний Америки. Если бы на протяжении 100 лет вы владели бы портфелем, повторявшим структуру этого индекса, было бы по меньшей мере 10 случаев за этот период, когда стоимость ваших инвестиций снижалась на 40 и более процентов.

Годовая доходность на фондовом рынке также подвержена резким изменениям. Самая высокая годовая доходность на американском рынке была зафиксирована в 1933 году и составила 67%. В то время как самое сильное падение рынка в 53% было зафиксировано двумя годами ранее, в 1931-м. Но и без этих примеров ясно, что акции − инструмент крайне волатильный и весьма рискованный, если вы не можете позволить себе в краткосрочном периоде значительных убытков. Но не надо расстраиваться − во всем этом есть и положительная сторона.

Акции − лучшие в долгосрочном периоде

Несмотря на краткосрочные риски и волатильность, акции как инвестиционная категория имеют самую высокую долгосрочную доходность среди всех инвестиций. И это весьма и весьма важный факт. Какие бы обвалы не испытывал фондовый рынок, он всегда восстанавливался и доходил до новых вершин. Акции в среднем всегда показывали доходность лучшую, нежели облигации, даже после достижения очередного рыночного пика.

Если ваше чувство рынка было настолько плачевным, что вы инвестировали в акции 100 долларов во время любого из семи главных пиков фондового рынка 20-го столетия, это вложение по истечении 10-летнего периода стоило бы 125 долларов. И оно же стоило бы только 107 долларов, если бы вы вложили эту сумму в облигации. И его стоимость снизилась бы до 99 долларов, если вложение было осуществлено в казначейские векселя (все цены с учетом поправки на инфляцию). Иными словами, даже в самые худшие времена акции остаются самым лучшим в терминах доходности инструментом для инвестирования в долгосрочной перспективе, в то время как государственные облигации даже не поспевают за инфляцией.

Именно в этом и заключается главная причина дополнительных усилий, которые инвестор должен предпринять при инвестировании в акции. Даже при самом плохом выборе времени вхождения в фондовый рынок акции приносят наибольшую доходность. Что уж говорить о случае, когда с выбором времени вам немного повезет.

Время на вашей стороне

Подобно тому, как в сложные проценты увеличивают ваш капитал по экспоненте с течением времени, вложения в акции приносят тем лучший доход, чем терпеливей инвестор. По мере увеличения срока инвестирования вероятность положительной доходности увеличивается, а волатильность этой доходности снижается.

Годовое изменение индекса S&P 500 колеблется от минус 39% до плюс 61%, в то время как средний доход за год составляет 13,2%. Изменение того же индекса за период в пять лет колеблется от минус 4% до плюс 30% со средним значением в 11,9%.

Такую доходность трудно получить от какого-либо другого крупного типа инвестиций. Повторимся еще раз: по мере роста срока инвестирования в акции ожидаемые колебания доходности уменьшаются, а вероятность положительного дохода по итогам периода растет. Именно поэтому крайне важно при инвестициях в акции иметь долгосрочный горизонт вложений.

Почему доходность акций лучше всех

Несмотря на то, что исторические примеры убеждают нас в том, что акции − наилучший объект для инвестирования, мы все же вправе задать вопрос почему акции являются лучшим по доходности классом активов. И почему мы можем ожидать, что такая доходность по акциям будет и в будущем. Другими словами, почему мы можем ожидать повторения истории?

Если объяснять на базовом уровне, то акции позволяют инвесторам владеть компаниями, способными создавать значительную добавленную стоимость. Инвесторы, владеющие акциями, полностью открыты такому росту. К примеру, если бы вы находились сейчас в 1985-м году, что было бы для вас более приемлемым: одолжить денег компании Microsoft под 6% годовых или стать одним из её совладельцев, чтобы в будущем радостно понаблюдать, как стоимость компании увеличивается в несколько сотен раз?

Из-за существующего риска инвесторы в акции требуют от компаний более высокого дохода по сравнению с инвесторами в облигации. Как правило, компании справляются с задачей по предоставлению этой дополнительной доходности владельцам её капитала.

Держатели облигаций компании практически никак не участвуют в преимуществах, возникающих при росте компании. Когда вы покупаете облигацию, ставка процента по ней закреплена в момент выпуска и не будет расти, если компания стала сверхуспешной. Ваш теоретический займ компании Microsoft под 6% годовых никогда не смог бы принести больше, чем 6% и не важно, насколько бы вырос бизнес компании по сравнению с 1985-м годом. Быть совладельцем компании означает быть подверженным большему риску и волатильности, но и при благоприятном развитии событий получить весь основной доход от роста бизнеса компании.

Подводя итоги

Хотя акции выглядят привлекательным вложением для долгосрочных инвесторов, доходность по акциям никем и никак не гарантирована и имеет тенденцию к крайней изменчивости в краткосрочном периоде. Поэтому инвестиции в акции не подходят для достижения краткосрочных финансовых целей. Наилучший горизонт планирования при инвестициях в акции − минимум 5 лет. И чем дольше ваш срок инвестиций, тем больше вероятность достижения такого уровня доходности, который бы оправдал все риски, связанные с акциями.