То огромное количество денег, которое можно выиграть или проиграть с помощью опционов за потрясающе короткое время, делает эти финансовые инструменты одновременно привлекательными и пугающими для многих инвесторов. Из-за наличия огромного числа эзотерических терминов и весьма необычной концепции, лежащей в их основе, опционы являются крайне сложным объектом для изучения для многих инвесторов. Откровенно говоря, мы полагаем, что опционы не предназначены для рядовых индивидуальных инвесторов. По сути дела, многие крайне успешные инвесторы добились потрясающих результатов, даже ни разу не вспомнив про опционы.

Даже если вам никогда не придется покупать или продавать опционы, они являются достаточно значимой частью фондового рынка. А поэтому будет весьма разумным решением изучить основы опционной торговли, не говоря уже о том, что на определенном этапе вашей инвестиционной карьеры вам рано или поздно захочется «сделать следующий шаг» и использовать финансовый рычаг для воплощения своих идей. В этом разделе мы затронем базовые понятия опционов с тем, чтобы вы могли себе представлять с чем вам, возможно, придется столкнуться.

Опционы на акции типа «колл» (call) и «пут» (put)

В основе всех обсуждаемых в специализированной прессе и финансовых изданиях опционных стратегий лежат два базовых вида опционов — колл и пут. Колл-опцион даёт владельцу опциона право в течение определенного времени купить акцию по заранее оговоренной цене, известной также как «цена-страйк». Пут-опцион даёт владельцу опциона право в течение определенного времени продать акцию по заранее оговоренной цене, которая тоже именуется «цена-страйк». Давайте посмотрим, как обычно представлен опцион в списке котировок:

JUN16 50c

Это означает колл-опцион с ценой-страйк в 50 долларов, срок действия которого истекает в июне 2016-го года. Владелец этого опциона имел бы право купить акцию за 50 долларов в любое время до месяца истечения этого опциона в июне 2016-го.

AUG18 75p

Это означает пут-опцион с ценой-страйк в 75 долларов, срок действия которого истекает в августе 2018-го года. Владелец этого опциона имел бы право продать акцию за 75 долларов в любое время до месяца истечения этого опциона в августе 2018-го.

Что такое опционный контракт?

Опционы торгуются партиями, называющимися «опционные контракты». Каждый контракт наделяет покупателя опциона правом купить или продать 100 соответствующих акций до даты истечения опциона. Таким образом, при покупке 7 колл-опционных контрактов вы получаете право купить 700 акций.

Каждому покупателю опционного контракта соответствует продавец (также процесс продажи может называться «выписыванием опциона»). Взамен на денежные средства, получаемые после выписывания опциона, продавец опциона принимает на себя обязательство купить или продать по желанию владельца опциона соответствующее количество указанных акций в течение срока жизни опциона. К примеру, если владелец колл-опциона пожелает исполнить свое право купить 100 акций по оговоренной цене, продавец опциона обязан поставить ему эти акции по этой цене.

Вопрос ценообразования опционов

Главное слово в нашем определении опционов было «право». Право купить или право продать. Владелец опциона не обязан предпринимать никаких действий, если он этого не хочет. Таким образом, колл- или пут-опцион никогда не будет стоить меньше 0 до даты своего истечения. Рассмотрим пример:

Когда люди говорят, что какой-либо опцион находится на некоторую сумму «в деньгах» — эта сумма равна внутренней стоимости опциона.

Вы являетесь владельцем колл-опциона, который даёт вам право купить акцию по 50 долларов за штуку. Однако, в день истечения опциона акция стоит всё еще 45 долларов. Зачем вам исполнять опцион по цене 50 долларов за акцию, когда вы можете купить себе нужное количество акций по цене 45 долларов? Таким образом, вы откажетесь от исполнения своего права на покупку, а ваш колл-опцион не будет стоить ничего в момент истечения, если цена акции будет ниже цены-страйк, то есть в нашем примере ниже 50 долларов.

Когда говорят о цене опциона, люди обычно упоминают «внутреннюю стоимость» и «премию к внутренней стоимости» (Необходимо отметить, что эта «внутренняя стоимость» не имеет ничего общего с внутренней стоимостью, которую мы обсуждали при рассмотрении дисконтированных денежных потоков компании.) Внутренняя стоимость опциона — это разница между его ценой-страйк и ценой базовой акции, когда эта разница положительна для владельца опциона. Когда люди говорят, что какой-либо опцион находится на некоторую сумму «в деньгах» — эта сумма равна внутренней стоимости опциона. Давайте рассмотрим три примера, предполагая, что мы сейчас живем в 2014-м году:

1. FEB17 60c при цене акции на рынке в 75 долларов

В этом случае вы являетесь владельцем колл-опциона, который позволяет вам купить акцию по 60 долларов в то время, как она стоит 75 долларов. Мы можем сказать, что этот опцион имеет внутреннюю стоимость в 15 долларов, поскольку он дает вам право на немедленное получение прибыли в 15 долларов за одну акцию при покупке акции у лица, в своё время продавшего опцион, и немедленной её продаже на рынке.

2. OCT18 80p при цене акции в 50 долларов

В этом случае вы являетесь владельцем пут-опциона, который позволяет вам продать акцию по цене в 80 долларов в то время, как она стоит 50 долларов. Мы можем сказать, что этот опцион имеет внутреннюю стоимость в размере 30 долларов, поскольку он дает вам право на немедленное получение прибыли в 30 долларов за одну акцию при покупке акции на рынке и последующей её продажи лицу, в своё время продавшему опцион.

3. JUL17 50c при цене акции в 40 долларов

В этом случае вы являетесь владельцем колл-опциона, который позволяет вам купить акцию за 50 долларов при том, что сейчас она торгуется за 40. Этот опцион не имеет внутренней стоимости. Он называется опционом «не в деньгах».

Если опцион не имеет внутренней стоимости, то он называется опционом «не в деньгах».

Давайте внимательнее рассмотрим последний пример. Несмотря на то, что такой опцион не имеет внутренней стоимости, мы можем обнаружить, что подобный опцион торгуется на рынке за 2 доллара. Почему так происходит? Несмотря на то, что такой опцион в настоящий момент (напомним, что мы согласились считать себя находящимися в 2014-м году) не имеет внутренней стоимости, до момента его истечения остается много времени, за которое цена акции имеет определенные шансы показать рост, нужный для того, чтобы этот опцион оказался «в деньгах». Эта стоимость называется «временнóй стоимостью» или «стоимостью опциона».

В случае предпоследнего примера, опцион может торговаться за 32 доллара, несмотря на то, что его внутренняя стоимость составляет только 30 долларов. В этом случае говорят, что опцион торгуется «с премией» в 2 доллара к своей внутренней стоимости. Эта премия также именуется «временнóй стоимостью».

Факторы, влияющие на стоимость опциона

Существует несколько ключевых факторов, которые влияют на стоимость опциона. Во-первых, степень волатильности акции, лежащей в основе такого опциона, играет самую важную роль. Чем выше волатильность акции, тем выше будет стоимость опциона, так как более высокая волатильность означает более высокие шансы на то, что опцион окажется «в деньгах» к моменту истечения.

Во-вторых, важно также количество времени, оставшееся до момента истечения опциона. Чем больше остается времени до этого события, тем выше будет стоимость опциона, поскольку за более протяженный период вероятность оказаться «в деньгах» выше.

В-третьих, на стоимость опциона также влияет направление движения цены акции. Имеется в виду, что рост цены акции увеличивает стоимость колл-опциона и уменьшает стоимость пут-опциона и наоборот, снижение цены акции уменьшает стоимость колл-опциона и увеличивает стоимость пут-опциона.

Базовая опционная стратегия: LEAPS

Существует более 20 опционных стратегий, среди которых инвестор может встретить стрэддлы, стрэнглы и даже «бабочек» с «орлами». Изучение большинства из этих стратегий находится за рамками нашего раздела, поэтому мы сфокусируемся только на двух стратегиях, наиболее часто используемых инвесторами в стоимость.

Первая стратегия называется LEAPS, или «ценные бумаги для долгосрочного удорожания акций». LEAPS — это опционы с относительно длительным сроком обращения, обычно год или два. Некоторые инвестор в стоимость предпочитают именно такие опционы, поскольку они имеют крайне длительный для опционов срок и, как правило, требуют на покупку меньше денег, нежели инвестирование в соответствующие акции.

К примеру, акция может торговаться на рынке в районе 60 долларов, а соответствующий колл-опцион со сроком в 2 года и ценой-страйк в 70 долларов может стоить 10 долларов. Если инвестор полагает, что данная акция стоит 100 долларов и должна подорожать до этого уровня раньше, чем у опциона истечет срок действия, такой инвестор может найти условия этого опциона очень привлекательными. Вместо того, чтобы потратить 6 000 долларов на покупку 100 акций, он может купить один опционный контракт за 1 000 долларов (1 контракт х 10 долларов х 100 акций в контракте). Если цена акций в момент истечения опциона через два года будет составлять 100 долларов, то инвестор заработает 2 000 долларов (1 контракт х (30 − 10) долларов х 100 акций). Это будет означать доходность в 200%. Если бы тот же инвестор приобрел акции, то его прибыль составила бы 4 000 долларов, а доходность на 6 000 долларов инвестиций — лишь 67%.

Для того, чтобы преуспеть в инвестициях с использованием опционов, вы должны не только правильно предсказать направление движения цены акции, но и время его существования, и его размах.

Как мы видим, LEAPS могут принести инвестору более высокий доход. Однако, эта более высокая доходность на 1 доллар не возникает без дополнительных рисков. Если акция на момент истечения опциона будет стоит не 100 долларов, а 70 — инвестор в опционы потеряет все свои первоначальные вложения, в то время как инвестор в акции заработал бы 1 000 долларов. Кроме того, инвестор в опционы не получает дивидендов, в отличие от инвестора в акции. Кроме того, давайте рассмотрим вариант, при котором акции торгуются на уровне 70 долларов на момент истечения опциона, а потом резко дорожают до 110 долларов за штуку. Владелец акций наслаждается дополнительными прибылями, в то время как владелец опционов по-прежнему остается ни с чем.

Последний пример особо подчеркивает причину, по которой опционы являются трудным орешком для большинства инвесторов. Для того, чтобы преуспеть в инвестициях с использованием опционов, вы должны не только правильно предсказать направление движения цены акции, но и время его существования, и его размах. Определить, является ли акция компании недооцененной, — занятие, крайне сложное само по себе. А уж угадать дополнительно, когда Господин Рынок будет в одном настроении, а когда в другом — задача совсем не из легких.

Еще одна стратегия: детские пут-опционы

«Детские пут-опционы» — название пут-опционов, которые торгуются сильно «не в деньгах», а посему крайне дёшевы. При этой стратегии инвестор продаёт эти «детские пут-опционы» на акции, которые этот инвестор был бы рад купить по определенной цене, и именно эту цену инвестор делает ценой-страйк для своих продаваемых опционов. Обычно такая цена заключает в себе маржу безопасности к рассчитанной инвесторов истинной стоимости акций.

Продавец опциона обладает не правом, но обязательством участия в сделке.

К примеру, допустим сейчас январь и инвестор был бы рад купить акции Coca-Cola по 35 долларов за акцию, но они торгуются сейчас по 45 долларов за штуку. Сейчас январь, но инвестор замечает, что майские пут-опционы с ценой-страйк в 35 долларов торгуются по 1 доллару. Инвестор решает продать («выписать») майский пут-опцион с ценой-страйк в 35 долларов за 1 доллар. Это означает, что инвестор получает 1 доллар за предоставление кому-то права продать инвестору акции по 35 долларов в любой момент до истечения опциона в мае. Таким образом, если акции Coca-Cola не упадут ниже 35 долларов до мая этого года, инвестор оставит себе этот 1 доллар. Если же они упадут ниже этой цены, то инвестор будет обязан купить эти акции по 35 долларов, поскольку продавец опциона обладает не правом, но обязательством участия в сделке. Тем не менее, поскольку инвестор, будучи сторонником подхода инвестиций в стоимость, заранее решил для себя, что цена в 35 долларов является крайне привлекательной для покупки акций Coca-Cola, он может охотно воспользоваться этой стратегией, ведь он получает то, чего хотел — акции отличной компании по разумной цене.

Но и эта стратегия также не без подводных камней и огромных скрытых рисков. Если у инвестора недостаточно денег на счете для реальной покупки акций, его брокер может потребовать размещения страхового депозита, гарантирующего исполнения инвестором своих обязательств по опциону. Мы можем рекомендовать эту стратегию, только если у инвестора на руках достаточно большое количество временно свободных денежных средств. Кроме того, не исключена ситуация, когда поступившие в период между продажей опциона и его истечением новости переменят мнение инвестора относительно истинной стоимости акции.

Подводя итоги

Опционы могут понравится некоторым инвесторам, поскольку они требуют для использования меньше капитала и предлагают потенциально больший доход. Другие инвесторы могут использовать опционы для исполнения стратегий вроде «детских пут-опционов». Тем не менее, опционы несут в себе риски, способные отпугнуть большинство частных инвесторов, и по вполне, как мы полагаем, оправданным причинам. Как мы уже подчеркивали выше, можно построить успешную инвестиционную карьеры так ни разу и не задумавшись об использовании опционов.