Обладание облигацией не всегда гарантирует вам возможность просто видеть и получать проценты. Если ваша облигация является отзывной, она может и не дожить до срока погашения. Именно поэтому важно понимать условия досрочного погашения облигаций. Досрочное погашение может принести быть выгодной для обеих сторон: и для инвестора, и для компании.

Что такое «возможность досрочного погашения»?

Когда вы в детстве играли на улице, звали ли вас домой на обед? Компании тоже иногда могут «отзывать», или выкупать, свои облигации до наступления срока их погашения. Возможность досрочного погашения — это право эмитента выкупить облигации раньше срока их погашения.

Возможность досрочного погашения — это право эмитента выкупить облигации раньше срока их погашения.

Некоторые, но не все, облигации выпускаются с оговоркой о досрочном погашении, прописанной в эмиссионном договоре, или соглашении между держателем облигаций и эмитентом, а также в проспекте эмиссии. Оговорка о досрочном погашении описывает, когда эмитент может отозвать облигацию: обычно для этого устанавливается период в 10 лет после выпуска облигации.

Например, компания может отозвать свои 20-летние облигации через 10 лет. Оговорка о досрочном погашении также определяет цену, по которой облигация может быть выкуплена; обычно эта цена равняется или немного превосходит номинальную стоимость облигации.

Когда вы будете приобретать облигацию, вам стоит проверить, является ли она отзывной. Если это так, стоит также узнать цену, по которой эмитент сможет досрочно выкупить ее. Также следует проверить точную дату отзыва, так как у вас не будет уверенности, будете ли вы получать процентные выплаты после этой даты.

Характеристики отзывных облигаций

Если компания может выкупить облигацию после определенной даты, такая возможность досрочного погашения называется «отложенным отзывом». Например, если вы владеете облигацией, которая может быть отозвана после пяти лет, то вы владеете облигацией с оговоркой об отложенном отзыве. При покупке вы возможно захотите выбрать облигации, которые предлагают защиту от досрочного отзыва — некоторый период, в течение которого облигации не могут быть отозваны эмитентом.

Если вы владеете облигацией, которую можно отозвать в любой момент, значит, вы владеете свободно отзываемой облигацией. Напротив, безотзывные облигации не могут быть отозваны до срока погашения.

Когда вы рассматриваете покупку облигаций, вам стоит определить так называемую «доходность к досрочному погашению», которая рассчитывается как ставка облигации при условии самого раннего из возможных отзывов, другими словами — как доходность облигации в день досрочного погашения. При расчете доходности к досрочному погашению учитывается покупная цена облигации, цена выкупа облигации, годовые процентные выплаты, а также количество времени, оставшееся до даты досрочного выкупа.

Например, предположим, что вы приобрели со скидкой облигацию стоимостью в 1000 долларов с процентной ставкой в 10% по цене в $800. До даты досрочного выкупа, когда компания выплатит вам номинальную стоимость облигации, остается 5 лет. Чтобы посчитать доходность к досрочному погашению, надо:

• Вычесть вашу цену из номинальной стоимости: (1000 — 800 = 200)
• Разделить получившееся число на количество лет до отзыва: (200/5 = 40)
• Прибавить годовые процентные выплаты: (40 + 100 = 140)
• Добавить цену покупки к номинальной стоимости облигации и разделить получившуюся сумму на 2: ((800 + 1000)/2 = 900)
• Разделить на это число полученный в шаге 3 результат: (140/900 = 15.5%)

Иногда муниципальные облигации могут быть выкуплены по погашению в результате катастрофы, например, в результате разрушения платного моста, который служил источником доходов для выплаты по облигациям. В таком экстраординарном случае инвесторы, скорее всего, получат свои выплаты по страховке от уничтожения объекта недвижимости.

Когда вы принимаете решение, стоит ли инвестировать в отзывные облигации, вам также стоит проверить премию за их досрочный выкуп, дату досрочного выкупа, доходность к досрочному погашению и другие важные аспекты прежде, чем сделать окончательное решение.

Почему компании выпускают отзывные облигации?

Главная причина, по которой компании выпускают отзывные облигации вместо безотзывных, состоит в том, что они хотят защитить себя на случай снижения процентных ставок. Например, если компания выпускает облигации с годовой ставкой в 7%, а рыночные ставки снижаются до 6%, компания сможет выкупить свои отзывные облигации и заменить их новыми выпусками с годовой ставкой в 6%.

Это особенно важно для облигаций со сроком погашения в 20 или более лет. Без возможности досрочного выкупа компания, выпустившая облигации с высокими процентными ставками, не сможет изменить их в течение 20 лет, в то время как выпуск новых облигаций можно будет осуществить под намного более низкие ставки. Компания будет лишена конкурентного преимущества, если будет финансировать свои долги по прежней, высокой ставке.

Компании часто предлагают премию за возможность досрочного выкупа облигаций во избежание вышеупомянутого сценария. Возможность досрочного погашения дает компании способность реагировать на меняющиеся процентные ставки, рефинансировать долги с высокими ставками и избегать выплат по долгосрочным долгам по ставке выше рыночной.

Преимущества инвесторов по отзывным облигациям

Для инвестора, который надеется получать процент по облигациям в течение многих лет, отзыв облигации может стать проблемой. Инвестор должен будет найти другое вложение для своих средств, чтобы заместить облигации с высокой ставкой в то время, когда рыночные процентные ставки снижаются. Вполне вероятно, что инвестор сможет найти другую инвестицию с сопоставимым доходом, но вряд ли он сможет найти облигацию с сопоставимым доходом и свойствами, аналогичными той, чтобы была отозвана.

При отзыве облигации эмитент иногда выплачивает владельцу облигации сумму больше номинальной стоимости облигации.

Чтобы компенсировать инвестору потерю дохода и потерю возможности владеть облигацией до срока её погашения, эмитент при отзыве иногда выплачивает инвестору сумму больше номинальной стоимости облигации. Эта переплата называется премией за досрочное погашение и часто является частью цены, которую эмитент платит за право досрочного выкупа. Наличие и сумму этой премии можно узнать в эмиссионном проспекте и облигационном соглашении. Сумма премии обычно примерно равняется сумме процентов за один год на дату досрочного выкупа. Например, если вы владеете облигацией стоимостью в 1000 долларов с процентной ставкой 9% годовых, а компания отзывает вашу облигацию в день отзыва, вы можете получить за нее 1090 долларов (номинальная стоимость + (1000 * 9%) = 1090). Иногда сумма премии сокращается каждый год после даты досрочного выкупа.

Покупатели облигаций, будьте внимательны!

Некоторые инвесторы могут решить никогда не приобретать отзывные облигации; однако, это не всегда выгодно. Принимая решение о том, стоит ли инвестировать в отзывные облигации, обязательно проверьте премию за досрочный выкуп, дату досрочного выкупа, доходность к досрочному выкупу и другие важные аспекты. Подумайте о разных сценариях развития событий и сравните доходы при разных датах досрочного выкупа.

Если вы завершите этот анализ, вас уже не застанет врасплох внезапный отзыв облигации. Вы будете к этому готовы, зная, какие шаги предпринять, чтобы и дальше следовать согласно своему инвестиционному плану.