В трех предыдущих разделах мы рассмотрели три главных финансовых отчета. Мы разобрались с различными составляющими отчета о прибылях и убытках и поняли, как определить, является ли компания прибыльной. Мы рассмотрели различия между активами, обязательствами и акционерным капиталом, а также выяснили, где их можно найти в балансовом отчете. С помощью отчета о движении денежных средств мы можем выяснить сколько денег получает компания от своих основных операций (или сколько она тратит на эти операции), от своей инвестиционной и финансовой деятельности.

В этом разделе мы проведём пробный анализ финансовой отчетности.

Однако теперь, когда мы разобрались со всеми этими отчетами, как нам, как инвесторам, можно их использовать? В этом разделе мы проведём пробный анализ финансовой отчетности. Подобный анализ направлен на то, чтобы сделать взаимосвязи между различными финансовыми показателями более понятными для инвестора (обычно с помощью специальных финансовых коэффициентов). Конечная цель анализа финансовой отчетности заключается в понимании финансового состояния компании и её перспектив.

Как использовать финансовые коэффициенты

Мы уже касались ранее некоторых коэффициентов, но в этом разделе мы более детально рассмотрим наиболее важные из них. Некоторые коэффициенты могут быть важными сами по себе, другие же совершенно бесполезны, если рассматриваются вне контекста. В большинстве случаев финансовые коэффициенты представляют наибольшую пользу, когда сравниваются с другими идентичными коэффициентами.

Коэффициенты отдельной компании обычно сравниваются двумя способами: значения аналогичных коэффициентов за разные периоды и значения аналогичных коэффициентов у разных компаний.

Коэффициенты отдельной компании обычно сравниваются двумя способами: значения аналогичных коэффициентов за разные периоды и значения аналогичных коэффициентов у разных компаний (обычно одной и той же отрасли). Сравнение показателей компании за несколько периодов − это замечательный способ понять, куда движется компания, определить её перспективы. Если определенные показатели устойчиво улучшаются, этом может говорить об улучшении финансового состояния компании. И наоборот, если с течением времени коэффициенты ухудшаются, это может говорить об определенных сложностях, ждущих компанию в будущем.

Также немаловажно сравнение коэффициентов компании с аналогичными коэффициентами других фирм в отрасли. Коэффициенты компании могут со временем улучшаться, но как они соотносятся с аналогичными коэффициентами её конкурентов? Если на их фоне все улучшения компании выглядят бледновато, то это может говорить о том, что компания не очень хорошо управляется по сравнению с остальными игроками в отрасли.

Четыре важнейших группы коэффициентов − это эффективность, ликвидность, финансовый рычаг и прибыльность.

Четыре важнейших группы коэффициентов − это эффективность, ликвидность, финансовый рычаг и прибыльность. Ниже мы постараемся подробно рассмотреть некоторые важнейшие коэффициенты в каждой группе.

Коэффициенты эффективности

Не важно, в каком бизнесе занята компания — для того, чтобы зарабатывать деньги, она должна содействовать свои активы. Коэффициенты эффективности показывают, насколько эффективно компания использует свои активы, а также насколько хорошо она управляет своими обязательствами.

Оборот товарных запасов

Этот коэффициент показывает, насколько хорошо компания управляет своими запасами. Если их оборот слишком низок, вполне вероятно, что у компании наблюдается затоваривание склада или они испытывает трудности с продажами. При прочих равных условиях, чем выше этот показатель, тем лучше.

Оборот товарных запасов = Себестоимость / (Средний объем запасов)

Оборот дебиторской задолженности

Этот коэффициент измеряет эффективность кредитной политики компании. Если этот показатель слишком низок, это может означать, что компания слишком либеральна со совими дебиторами,  что она слишком щедро раздает товарный кредит и отсрочки оплаты или что она испытывает трудности с получением оплаты от своих  клиентов. При прочих равных условиях, чем выше этот показатель, тем лучше.

Оборот дебиторской задолженности = Выручка / (Средний размер дебиторской задолженности)

Оборот кредиторской задолженности

Этот коэффициент использует в расчетах обязательства компании, а не её активы, и её издержки, а не выручку. Этот показатель весьма важен, поскольку он показывает, насколько хорошо компания справляется с оплатой своих собственных счетов. Высокое значение показателя может быть сигналом того, что фирма не получает от своих поставщиком благоприятные условия оплаты. При прочих равных условиях, чем ниже этот показатель, тем лучше.

Оборот кредиторской задолженности = Себестоимость / (Средний размер кредиторской задолженности)

Оборачиваемость активов

Оборачиваемость активов — это самый общий показатель эффективности компании, который показывает, насколько менеджмент компании эффективен в использовании как краткосрочных, так и долгосрочных активов фирмы. При прочих равных условиях, чем выше этот показатель, тем лучше.

Оборачиваемость активов = Выручка / (Средний размер активов)

Коэффициенты ликвидности

В двух словах, ликвидность компании — это её способность выполнять свои краткосрочные обязательства. Ликвидность компании является важным показателем финансового её здоровья. Ликвидность может измеряться несколькими финансовыми коэффициентами.

Текущая ликвидность

Коэффициент текущей ликвидности является наиболее общим тестом на ликвидность. Он указывает на способность компании покрыть свои краткосрочные обязательства за счёт своих краткосрочных активов. Коэффициент текущей ликвидности больший или равный единице говорит о том, что текущих активов достаточно для удовлетворения всех краткосрочных обязательств фирмы. Коэффициент текущей ликвидности меньше единицы говорит о том, что у фирмы есть определенные проблемы с ликвидностью.

Коэффициент текущей ликвидности = (Текущие активы) / (Текущие обязательства)

Мгновенная ликвидность

Коэффициент мгновенной ликвидности предъявляет к компании более жесткие требования. Он исключает из расчета некоторые текущие активы, такие как товарные запасы и расходы будущих периодов, поскольку их бывает весьма трудно превратить в денежные средства в разумные сроки. Как и в случае коэффициента текущей ликвидности, значения коэффициента мгновенной ликвидности выше единицы означает, что у компании нет проблем с ликвидностью. Чем выше значение этого показателя, тем проще компании будет выпутаться из любых непредвиденных положений, связанных с финансами.

Коэффициент мгновенной ликвидности = (Денежные средства + Дебиторская задолженность + Краткосрочные инвестиции) / (Текущие обязательства)

Денежная ликвидность

Коэффициент денежной ликвидности является самым требовательным и консервативным для оценки финансового состояния компании. Он учитывает только денежные средства компании и её краткосрочные инвестиции при расчете возможности оплаты её краткосрочных обязательств. Более высокие значения этого коэффициента говорят о более крепком финансовом здоровье компании.

Коэффициент денежной ликвидности = (Денежные средства + Краткосрочные инвестиции) / (Текущие обязательства)

Коэффициенты финансового рычага

Понятие финансового рычага компании означает величину долга, который компания имеет на своем балансе.

Понятие финансового рычага компании означает величину долга, который компания имеет на своем балансе, и также является еще одним показателем финансового здоровья компании. В общих чертах, чем больше долга имеет компания, тем более рискованными являются её акции, поскольку именно держатели облигаций будут иметь право первого требования на активы компании в случае её банкротства. В особо тяжелых случаях при банкротстве акционеры могут остаться вообще ни с чем.

Долг / Капитал

Отношение долга к капиталу показывает уровень финансирования компании за счет заёмных источников по сравнению с деньгами, направляемыми на развитие компании её владельцами. Компания, у которой уровень долговой нагрузки очень велик, будет иметь крайне высокий показатель долг/капитал. Компании с низким показателем, при прочих равных условиях, более привлекательны, поскольку являются менее рискованными инвестициями.

Долг/Капитал = (Краткосрочные обязательств + Долгосрочные обязательства) / (Капитал компании)

Покрытие процентных платежей

Если финансирование компании происходит за счет заемных средств, в подавляющем большинстве случаев компания платит владельцам облигаций проценты. Коэффициент покрытия процентных платежей показывает способность компании выплачивать проценты по своим долгам из дохода, получаемого от основной деятельности компании. Высокий коэффициент покрытия более благоприятен для компании, а коэффициент равный единице означает для компании серьезные проблемы.

Покрытие процентов = (Операционная прибыль) / (Сумма процентов к уплате)

Коэффициенты рентабельности

Насколько хорошо компания ведет свои дела? Идут ли её дела в гору или катятся под откос? Зарабатывает ли она деньги? Насколько она успешна по сравнению со своими конкурентами? На все эти крайне важные вопросы можно ответить при анализе коэффициентов рентабельности.

Валовая маржа

Из предыдущих разделов вы помните, что валовая прибыль — это разница между выручкой компании и тем, во сколько обошлись компании её товары или услуги. Валовая маржа — это процентная доля валовой прибыли в каждом долларе продаж. Чем выше валовая маржа, тем большую премию компания получает при продаже своих товаров или услуг. Однако необходимо помнить, что в разных отраслях валовая маржа может кардинальным образом отличаться.

Валовая маржа = (Валовая прибыль) / (Выручка от продаж)

Операционная маржа

Операционная маржа показывает, сколько компания зарабатывает или теряет на своём основном бизнесе с каждого доллара продаж. Это гораздо более полный и аккуратный индикатор качества работы компании, чем валовая маржа, поскольку он учитывает не только себестоимость товаров, но и другие важные операционные издержки, о которых мы говорили в разделе о прибылях и убытках, включая расходы на маркетинг и продажи.

Операционная маржа = (Операционная прибыль или убыток) / (Выручка от продаж)

Маржа чистой прибыли

Маржа чистой прибыли показывает, какая часть выручки компании остаётся после вычета всех возможных издержек и выплат, вне зависимости от их природы. Хотя этот показатель весьма важен, он содержит в себе большое количество «шума», как положительно, так и отрицательно влияющего на итоговый показатель.

Маржа чистой прибыли = (Чистая прибыль или убыток) / (Выручка от продаж)

Маржа свободного денежного потока

В разделе об отчете о движении денежных средств мы рассмотрели концепцию свободного денежного потока и отметили его важность для компании. Маржа свободного денежного потока показывает способность компании получать живые деньги на один доллар продаж.

Маржа свободного денежного потока = (Свободный денежный поток) / (Выручка от продаж)

Возврат на активы

Возврат на активы отражает способность компании превращать свои активы в прибыль. (Не стоит путать этот показатель с оборачиваемостью активов, рассматриваемой ранее. Оборачиваемость активов показывает, насколько эффективно активы компании генерируют выручку.)

Возврат на активы = (Чистая прибыль + Процентные платежи с поправкой на налоги) / (Средняя величина активов)

Обратите внимание, что к чистой прибыли прибавляются процентные платежи. Это происходит, поскольку возврат на активы учитывает прибыльность компании, полученную с использованием всех типов активов, включая активы, финансированные за счет заемных источников. Поэтому при расчете этого показателя мы добавляем к прибыли сумму, выплаченную держателям долговых обязательств компании.

Поправка на налоги необходима из-за того, что налог на прибыль взимается с прибыли компании, рассчитанной после уплаты процентных платежей. Для того, чтобы откорректировать процентные платежи нужно сделать следующее: определить эффективную налоговую ставку путем деления суммы начисленного налога на прибыль до налогообложения, а затем подставить полученное значение ставки в следующую формулу:

Процентные платежи с поправкой на налоги = (1 − Эффективная ставка налога) * (Фактические процентные платежи)

Возврат на активы обычно выражается в процентах и при прочих равных условиях, чем выше его значение, тем лучше.

Возврат на капитал

По аналогии с возвратом на активы, возврат на капитал учитывает доходность вложений акционеров в капитал компании. Он также выражается в процентах и при прочих равных условиях, чем выше его значение — тем лучше.

Возврат на капитал = (Чистая прибыль) / (Средняя велицина акционерного капитала)

Подводя итоги

В этом разделе мы попытались применить на практике то, что предварительно рассмотрели в трёх предыдущих разделах. Мы изучили финансовые коэффициенты, а также обратили внимание на важность их использования в сравнительном контексте. Мы перечислили различные типы коэффициентов, включая коэффициенты эффективности, ликвидности, финансового рычага и рентабельности.