«Доу упал на 71 пункт!..»

«S&P 500 продолжает своё победное шествие!..»

«Компания АБВ не дотянула до своих квартальных целей…»

«Акции компании ГДЕ подскочили на 2 доллара как следствие повышения рейтинга аналитиками…»

Такие или подобные новости вы можете заметить, просматривая канал финансовых новостей или читая заголовки в газетах. Но что такое «Доу» и «S&P 500»? Что такое NASDAQ? Что происходит, когда компания не дотягивает до прогнозной прибыли, или её рейтинг повышается или понижается аналитиками? Что всё это означает для вас как инвестора?

Фондовый индекс − это просто способ группировки некоторого числа акций, зачастую со схожими характеристиками.

В этом разделе мы постараемся сфокусироваться на фундаментальном понимании некторых вещей, которые могут встретиться вам в финансовых новостях. А затем постараемся отделить то, что действительно важно, от простого информационного шума.

Фондовые индексы

Фондовый индекс − это просто способ группировки некоторого числа акций, зачастую со схожими характеристиками. Фондовые индексы используются для оценки и сравнения общих результатов фондового рынка в терминах изменения рыночной цены и рыночной активности. Три наиболее важных для Америки индекса − это Dow Jones Industrial Average, S&P 500, и Nasdaq Composite.

Dow Jones Industrial Average

Также известный под своим коротким именем «Доу», этот индекс не является ни «средним» (average), ни «промышленным» (industrial). Индекс состоит из акций 30 крупнейших компаний в разных отраслях экономики. General Electric (тикер: GE) — единственная компания, которая входит в этот индекс со времени его основания в 1928-м году. Недавние изменения индекса касались исключения компании General Motors в связи с её банкротством, добавления компаний Bank of America и Chevron Corp. и исключения компаний Altria Group и Honeywell. На конец дня 21 апреля 2010 года значение индекса составляло 11 124,92. Как вычисляются эти цифры?

Также известный под своим коротким именем «Доу», индекс Dow Jones не является ни «средним» (average), ни «промышленным» (industrial).

Индекс рассчитывается путём сложения средних цен акций 30 входящих в него компаний и деления полученного результата на определённый коэффициент. Изначально этот коэффициент был равен 30 и весь индекс представлял собой обычное среднее арифметические цен акций компаний. Однако со временем этот коэффициент постоянно и неуклонно снижался. Он снизился до значения ниже единицы в 1986 и равнялся 0,128 в марте 2008-го. Эти изменения были необходимы для отражения таких изменений как дробление акций или перемен в реестре компаний. Делитель, равный 0,123, примерно соответствует множителю в 8,1. Таким образом, изменение в один доллар в цене любой из входящих в индекс акции ведет к изменению в индексе в 8,1 пункта.

Поскольку индекс Доу включает в себя только 30 компаний, одна компания может иметь гораздо большее влияние на итоговую цифру, чем это происходит в более широких индексах. Также, поскольку цена всех 30 акций делится на общий знаменатель, акции с более высокой ценой имеют в индексе больший вес, нежели акции с более низкой. Поэтому говорят, что индекс Доу «взвешен по цене». Также полезно помнить, что участников индекса выбирают люди — редколлегия газеты  The Wall Street Journal, — а не подбирают по какому-то формальному количественному критерию. Члены редколлегии стараются выбрать акции, которые представляют весь рынок целиком, но в их решениях всегда присутствует некий элемент субъективности.

Поскольку индекс Доу включает в себя только 30 компаний, одна компания может иметь гораздо большее влияние на итоговую цифру, чем это происходит в более широких индексах.

Однако, несмотря на свои недостатки, динамика индекса Доу в долгосрочном периоде весьма хорошо совпадает с динамикой более широких индексов вроде S&P 500.

S&P 500

Хотя пальма информационного первенства принадлежит индексу Доу, в инвестиционном мире гораздо более важен индекс S&P 500. Индексные фонды и ETF, следующие за динамикой S&P 500 имеют активов на миллиарды долларов, а качество своей работы сравнивают с этим индексом тысячи фондовых менеджеров и управляющих портфелями. Что же такое этот индекс S&P 500?

Индекс Standard & Poor’s 500 был создан 4 марта 1957 года. Создатели этого индекса методом обратного счёта вычислили его значения вплоть до 1926-го года и решили принять его среднее значение за период 1941-1943 годов за 10. Это означало, что в 1957-м году величина индекса составляла примерно 45, что примерно соответствовало средней цене акций, обращавшихся в то время на рынке. Компании, входящие в оригинальный состав индекса, давали 90% рыночной капитализации американского рынка тех времен, но в настоящее время их доля сократилась до 75% из-за постоянного увеличения числа торгуемых на бирже акций.

Хотя индекс S&P 500 зачастую считается индексом компаний с крупной капитализацией, это не совсем так. Компании в этот индекс не отбираются автоматически на основании капитализации, а утверждаются специальным комитетом рейтингового агентства Standard & Poor’s с учетом «рыночной доли, ликвидности и репрезентативности». Новые члены попадают в этот индекс только когда его более ранние члены исчезают, или в силу слияний-поглощений, или (что происходит значительно реже) с результате банкротства.

Компании в индекс S&P 500 не отбираются автоматически на основании капитализации, а утверждаются специальным комитетом рейтингового агентства Standard & Poor’s с учетом «рыночной доли, ликвидности и репрезентативности».

Некоторые акции специально исключены из индекса как класс. В первую очередь это касается компаний, инвестирующих исключительно в недвижимость (REITы), и холдинговых компаний, которые не ведут иной деятельности кроме как инвестирование в другие компании. Последнее исключение, к примеру, не позволяет попасть в индекс компании Уоррена Баффета  Berkshire Hathaway, несмотря на то, что она является одной из крупнейших компаний Америки по размеру капитализации. Кроме того, индекс в настоящий момент формируется исключительно из компаний, зарегистрированных в США.

Когда речь идет о S&P 500, размер имеет значение. Поскольку в состав индекса выбираются компании, которые являются лидерами в своей отрасли, большинство из них являются также компаниями с крайне большой капитализацией. Но это ещё не всё: индекс S&P 500 является взвешенным по капитализации. То есть компании, имеющие большую капитализацию, имеют в индексе больший вес. Поэтому влияние первых 50 компаний на общее изменение индекса может быть более сильным, нежели влияние всех остальных компаний. Такие компании как ExxonMobil и General Electric имеют веса в размере 4,2% и 2,4% соответственно. Маленькие компании из хвоста списка могут иметь долю в размере меньшем, чем 0,1%.

Nasdaq Composite

Nasdaq Composite был впервые сформирован в 1971-м году и на сегодняшний день включает в себя акции более, чем 3 000 компаний. В него входят акции, обращающиеся на бирже NASDAQ и большинство из них принадлежат технологическому сектору. (Другими крупными фондовыми площадками Америки являются Нью-Йорксая фондовая биржа NYSE и Американская фондовая биржа AMEX.) Как и индекс S&P 500 индекс Nasdaq Composite является взвешенным по капитализации. Чтобы попасть в этот индекс, акции компании должны обращаться на бирже NASDAQ и соответствовать ряду других критериев. Если компания перестаёт отвечать хотя бы одному из них, её акции исключаются из индекса.

Шум и новости

Каждый, кто заинтересован в изучении текущего положения дел в бизнесе, имеет целую кучу вариантов получения новостей. Можно зайти в киоск по продаже прессы и полюбоваться на разного рода газеты и журналы, посвященные деловым вопросам. Кабельное телевидение предлагает на выбор целый ряд каналов деловых новостей. А число сайтов в Интернете, посвященных бизнесу и финансам, не подаётся исчислению.

Очень часто появление новых новостей заставляет цену акций двигаться вниз или вверх, иногда на очень значительные расстояния. Иногда изменение рынка в ответ на новости сильно, резко и очевидно, иногда же такого не происходит. Для рядового инвестора, расшифровка всех этих новостей, посланий и заголовков составляет настоящую задачу, особенно в отношении тех акций, за которыми инвестор наблюдает.

Иногда изменение рынка в ответ на новости проявляется сильно, резко и очевидно, иногда же такого не происходит.

Необходимо дисциплинированно отыскивать компании с хорошими долгосрочными конкурентными преимуществами, которые ожидаемо создадут для акционеров дополнительную стоимость в обозримом будущем. Затем ждать, пока эти акции не станут относительно дешевы для долгосрочных инвестиций в них. Необходимо постоянно искать надежные возможности для инвестирования, постоянно отслеживать и оценивать меняющееся бизнес-окружение. Необходимо постоянно спрашивать себя, оказывает ли любая появившаяся информация влияние на долгосрочные конкурентные преимущества компании и её будущий денежный поток. Оказывает ли такая информация влияние на долгосрочные инвестиционные перспективы?

Это главный ключ к пониманию инвестиционного процесса. Зачастую новости, не имеющие никакого влияния на долгосрочные перспективы компании, вызывают сильное снижение курса их акций. Это следует рассматривать лишь как возможность купить хорошие акции по более хорошей цене. Помните, что Господин Рынок может быть крайне темпераментным джентльменом, и зачастую не вполне оправданно.

Плохие новости, которых не ожидали

Уолл-Стрит кишит профессионалами, чья работа состоит в том, чтобы анализировать компании и выдавать широкой публике своё мнение о них, а также оценивать их будущие финансовые результаты. И хотя многие из них — крайне образованные интеллектуалы со всем богатством информации и несравненным опытом, всё же они остаются людьми, которым свойственно ошибаться, особенно в краткосрочном периоде. Аналитики обычно доводят до публики свои «ожидания прибыли» на ближайший трехмесячный период. Если фактические результаты компании не дотягивают до ожидаемых значений, это называется «отрицательные новости о прибыли». На волне таких неблагоприятных новостей цена акций компании может упасть. (И наоборот, если фактические значения прибыли компании превосходят ожидаемые, то говорят о «положительных новостях о прибыли», которые могут привести к росту стоимости акций.)

Предположим, что компания Wal-Mart объявила о своей прибыли, которая не дотянула до ожиданий аналитиков жалкие два цента на акцию. Произошло это из-за того, что магазины компании продали не так много электронных устройств в преддверии праздников, как ожидали от неё аналитики. Давайте также допустим, что на волне разочарований цена акций компании упала. Означает ли один торговый сезон с разочаровывающими результатами, что у компании Wal-Mart исчезли все её конкурентные преимущества? Скорее всего, нет. Wal-Mart остаётся крупнейшим розничным торговцем в мире, с отличной экономией от масштаба и выдающиеся сбытовой сетью, которая позволяет компании доводить до потребителей большую часть из этой экономии на издержках, что, в свою очередь, заставляет покупателей приходить снова и снова в эти магазины. Так какое дело долгосрочному инвестору до того, что прибыль компании слегка не дотянула в одном сезоне до ожиданий аналитиков?

Повышения и понижения рейтинга

Кроме ожиданий по прибыли и выручке аналитики также доводят до публики свои рекомендации по инвестициям в компании. Обычно, они осуществляются в виде советов «покупать», «держать» или «продавать» акции тех или иных компаний. Когда аналитик меняет свой рейтинг акций какой-либо компании, цена акций в большинстве случаев следует такому повышению или понижению рейтинга. Влияет ли такое понижение или повышение на перспективу бизнеса компании? Вряд ли мнение одного человека способно как-либо изменить внутреннюю стоимость компании, которая определяется будущими денежными потоками компании. Однако, быть может, аналитик заметил что-то такое, что ускользнуло от вашего взгляда. Имеет смысл выяснить, почему он принял такое решение, но окончательное слово всегда оставлять за собой.

Важные события

Иногда инвесторы слышат о событиях, которые заставляют их быстро избавляться от имеющихся на руках акций. Такими событиями могут быть начало расследования Комиссией по ценным бумагам и биржам или Департаментом юстиции в отношении компании или её главных управляющих. И хотя такие новости ни коим образом не являются признаками неотвратимого краха, кто знает какие неприятные сюрпризы могут выползти наружу, когда регуляторы начнут переворачивать камни? Многие инвесторы серьезно погорели из-за результатов подобных расследований — достаточно вспомнить Enron, Tyco или WorldCom.

Еще одной важной новостью выступают сообщения о значительных исках, поданных против компании. Корпоративные тяжбы идут везде, куда бы вы ни обратили свой взгляд, это зачастую часть обычного ведения бизнеса в Америке, и ожидания мало-мальски значимого ущерба от подобных исков уже, как правило, заложены в цену акций компании. Однако, один иск может вызвать за собой другой, с гораздо большими требованиями, что может поставить акции компании в крайне неустойчивое положение.

Крупный производитель лекарств, компания Merck, переживала в своё время значительные судебные неурядицы. Её болеутоляющее при артрите лекарство Vioxx вызывало сердечные проблемы у принимающих его пациентов. Компании пришлось отозвать крайне успешное лекарство с рынка и пойти в суд по многим поданным против неё искам. По стечению обстоятельств другой суд в это же время сократил срок патентной защиты второго по продаваемости лекарства компании, препарата Fosamax, что означало выход на тот же рынок большого количества конкурентов с их заменителями-дженериками. Оба происшествия привели к значительной переоценке будущих денежных потоков компании и соответствующему изменению цены её акций.

Подводя итоги

Инвестирование требует от вас твердой руки, терпения и силы воли. Все эти качества будут постоянно подвергаться испытаниям со стороны фондового рынка, реагирующего на новости зачастую полностью неадекватно вашим представлениям, а иногда и здравому смыслу. Просто помните, что не каждая неровность на дороге является краем обрыва. Если вы будете продавать свои акции на каждой незначительной негативной новости, вы будете торговать слишком часто, что приведет к резкому увеличению налогов и комиссий, не говоря уже о том, что продавать вы будете в самое неподходящее время. Используя твердую дисциплину в отделении важных новостей от незначительного шума, вы сможете добиться удовлетворительных результатов от своих инвестиций.