Суть облигаций с нулевым купоном в следующем: вы отказываетесь от процентных выплат, которые могли бы получать от любой другой облигации в мире, а вместо этого получаете солидную прибавку к покупной цене при погашении вашей облигации с нулевым купоном. При условии, конечно, что эмитент вашей облигации не обанкротится.

Что такое «нулевые купоны»?

Как и обычные облигации, облигации с нулевым купоном являются бумагами, выпускаемыми, среди прочих, Казначейством США, муниципалитетами, корпорациями и брокерскими конторами.

В случае с традиционными облигациями ставкой купона является процентная ставка годового дохода, который эмитент облигации выплачивает держателю этой ценной бумаги. Таким образом, «нулевой» в понятии «нулевой купон» обозначает, что ценная бумага такого рода не приносит своему держателю никаких процентных платежей, в отличие от любой другой облигации.

Зачем кому-либо соглашаться на подобную сделку? Затем, что облигации с нулевым купоном обычно предлагаются на рынке с огромным дисконтом от номинала. К примеру, если компания продает вам облигацию с номиналом в 1000 долларов всего за 700 — скорее всего, вы покупаете именно облигацию с нулевым купоном.

Если компания продает вам облигацию с номиналом в 1000 долларов всего за 700 — скорее всего, вы покупаете именно облигацию с нулевым купоном.

Как и в случае с обычными облигациями, эмитент такой облигации выплачивает держателю в день погашения полную номинальную стоимость облигации. Таким образом, несмотря на то, что облигация с нулевым купоном не приносит вам никаких промежуточных регулярных процентных платежей, в день погашения такой облигации вы получите гораздо больше той цены, за которую вы её купили. Также, несмотря на то, что эта растущая к дате погашения стоимость облигации очень напоминает удорожание капитала в случае с инвестициями в акции, по своей сути она является формой сложного процента, а не приростом капитала.

Типы облигаций с нулевым купоном

В мире существует практически столько же типов облигаций с нулевым купоном, сколько и видов обычных облигаций. Плюс целый ряд интересных вариаций.

Корпоративные «нулевки»: Обычные корпоративные облигации, выпущенные в виде облигаций с нулевым купоном. Поскольку по сути вы покупаете кредитный риск конкретной корпорации, данный вид облигаций является самым рискованным среди облигаций с нулевым купоном. Они являются более рискованными, чем, к примеру, обычные корпоративные облигации с регулярным купонным доходом — ведь если эмитент облигации объявит дефолт, держатель облигации не получит вообще ничего, даже процентных платежей.

Брокерская контора отделяет (strip — «отдирать», «отделять») номинал облигации, выплачиваемый при её погашении, от процентных платежей.

Стрипы: Стрипы — это облигации с нулевым купоном, обеспеченные государственными облигациями, предлагаемые на рынке целым рядом брокерских контор. Эти конторы в избытке выдают притягательные названия-акронимы для своих продуктов типа «стрип»: TIGR («тигр»), CATS («кошки») и другие «животные». Каждый подобный вид облигаций имеет какую-то свою особенность, но все они в целом работают одинаково. Брокерская контора покупает казначейские облигации или аналогичные облигации муниципалитетов или штатов и размещают их на специальном счете с ограниченным доступом. Затем брокерская контора отделяет (strip — «отдирать», «отделять») номинал облигации, выплачиваемый при её погашении, от процентных платежей, выплачиваемых раз в полгода, и выпускает специальные «нулевые» сертификаты, основанные на номинале или на процентах. Примером подобных бумаг являются CATS («сертификаты на прирост казначейских ценных бумаг»)  от компании Solomon Brothers — облигации с нулевым купоном, номинал которых основывается на приросте стоимости лежащих в их основе казначейских облигаций.

STRIPS: Казначейство США предлагает облигации с нулевым купоном под названием STRIPS («отдельно торгуемые проценты и номинал ценных бумаг»), в чьей основе лежат казначейские облигации. Многие их уважаемых сберегательных облигаций США по своей сути также являются облигациями с нулевым купоном.

Муниципальные «нулевки»: правительства штатов и отдельные муниципалитеты, также как и Казначейство, выпускают свои облигации с нулевым купоном, которые обычно имеют более низкую доходность, но не облагаются налогами на доход на федеральном уровне.

Конвертируемые облигации в нулевым купоном: Ну и наконец есть конвертируемые облигации, которые могут быть обменяны инвесторами на иные виды ценных бумаг. Корпорации иногда выпускают облигации с нулевым купоном, которые впоследствии могут быть обменяны на обычные акции компании. Конвертируемые муниципальные «нулевки» могут быть обменяны на обычные облигации с купонными выплатами в некоторый момент до достижения их срока погашения.

Стратегические размышления по поводу облигаций с нулевым купоном

Облигации с нулевым купоном имеют много общего с обычными облигациями, но с одним очень важным исключением. Поскольку они не обеспечивают регулярных процентных платежей, они не могут рассматриваться как инвестиция с текущим доходом, а вместо этого должны считаться инвестицией с удорожанием капитала.

Рост цены облигации с нулевым купоном по своей сути является формой накопленного сложного процента.

При этом, как уже отмечалось, важно понимать, что в отличие от роста цены портфеля акций или паев фонда взаимных инвестиций, рост цены облигации с нулевым купоном по своей сути является формой накопленного сложного процента и облагается налогом по соответствующим правилам — то есть не как прирост капитала, который облагается по пониженным ставкам. Тем не менее, на рынке присутствуют в достаточном количестве свободные от налогообложения государственные облигации с нулевым купоном. Облигации с нулевым купоном также отлично подходят для пенсионных инвестиционных счетов и других портфелей, чье налогообложение перенесено в будущее или вообще отсутствует как таковое, — поскольку такие инвестиционные счета не делают различий между накопленным процентом и приростом капитала.

Поскольку облигации с нулевым купоном являются долговыми инструментами, риск, связанный с инвестициями в такие инструменты, во многом связан с кредитным риском компании-эмитента. Облигации с нулевым купоном, обеспеченные государственными ценными бумагами, имеют крайне низкий кредитный риск, в то время как аналогичные корпоративные бумаги могут быть гораздо рискованнее. Если эмитент объявит дефолт по своим обязательствам, ваши потери могут быть весьма существенными — ведь вы ничего не получали от эмитента на всем протяжении владения такой облигацией, никаких процентных выплат! Кроме того, как и в случае с другими облигациями, цена облигаций с нулевым купоном в значительной мере зависит от имеющихся в настоящий момент на рынке процентных ставок. Этот фактор делает облигации с нулевым купоном крайне волатильными на вторичном рынке. Как следствие, многие инвесторы просто держат свои облигации с нулевым купоном вплоть до погашения.

Облигации с нулевым купоном являются уникальным типом облигаций

Облигации с нулевым купоном предлагают инвесторам хорошую доходность и безопасность облигаций со значительной скидкой от номинальной цены. При инвестициях в эти бумаги существуют особые риски и специфические моменты, связанные с налогообложением. Кроме того, огромное и продолжающее расти количество облигаций подобного типа, выпускаемых брокерскими конторами, требует от инвестора крайне тщательного их изучения перед принятием окончательного решения об инвестировании.