Иммунизация облигаций — это пассивная стратегия инвестирования, которая извлекает выгоду из дюрации облигаций. Облигационные инвесторы, желающие эффективно спланировать свои инвестиции, используют эту стратегию в долгосрочном периоде. Вам как образованному инвестору необходимо знать об этой стратегии и уметь использовать её в своём портфеле.

Что такое иммунизация облигаций?

Иммунизация облигаций — это инвестиционная стратегия, которая используется для снижения риска изменения процентной ставки, приводя в соответствие дюрацию портфеля облигаций временному горизонту инвестора. Это осуществляется путем фиксирования ставки дохода на то время, в течение которого инвестор планирует хранить вложение, не продавая его.

Иммунизация блокирует фиксированную ставку доходов на то время, в течение которого инвестор планирует хранить вложение, не продавая его.

Обычно процентные ставки влияют на цены облигаций в обратной зависимости. Если процентные ставки растут — цены на облигации падают. Однако когда портфель облигаций «иммунизирован», инвестор получает определенную ставку дохода в течение всего данного периода, вне зависимости от колебаний процентных ставок. Другими словами, облигация становится невосприимчива («иммунна») к изменению ставок.

Для того, чтобы «иммунизировать» облигационный портфель, необходимо знать дюрацию облигаций в этом портфеле и переформировать портфель так, чтобы его дюрация равнялась временному горизонту инвестирования. Например, представим, что через 5 лет вам понадобится $50 000 на учебу для вашего ребенка. Допустим также, что для достижения этой цели вы решаете инвестировать в облигации. Выбрав те облигации, которые будут стоить ровно $50 000 через 5 лет независимо от будущего изменения процентной ставки, вы тем самым «иммунизируете» свой портфель. Вы можете приобрести одну бескупонную облигацию, которая к сроку погашения через 5 лет будет стоить $50 000, или несколько облигаций с купонным доходом и дюрацией в размере 5 лет, или же несколько облигаций со средней дюрацией в 5 лет.

Дюрация — это показатель риска рынка облигаций и ценовой волатильности в ответ на определенные изменения в процентных ставках. Дюрация показывает средневзвешенную величину денежного потока облигации за период её существования. При этом весами выступают приведенные текущие стоимости каждой выплаты по процентам в виде доли от полной цены облигации. Чем больше дюрация облигации, тем больше её ценовая волатильность. Дюрация используется для определения того, как облигация будет реагировать на изменения процентных ставок. Например, если ставки вырастут на 1%, то облигация с дюрацией в 2 года упадет в стоимости примерно на 2%.

Вам не стоит волноваться о сложных расчетах, так как вы можете узнать дюрацию облигации (или фонда облигаций) у вашего брокера или консультанта (а если они не смогут предоставить вам эту информацию — вам есть повод задуматься о вашем выборе) . Используя дюрацию облигаций, вы можете создать облигационный портфель, имеющий «иммунитет» к рискам процентных ставок.

Эффекты от иммунизации облигаций

Изменения процентных ставок затрагивают две стороны стоимости облигации. Одна из них — это изменение цены облигации или «эффект цены». Когда процентные ставки меняются до срока погашения облигации — итоговая стоимость облигации тоже изменяется. Рост процентных ставок означает, что новые выпуски облигации будут предлагать большую прибыль, поэтому на вторичном рынке цены на старые выпуски снизятся.

Если ставки вырастут на 1%, то облигация с дюрацией в 2 года упадет в стоимости примерно на 2%.

Второй стороной изменения процентных ставок является их влияние на риск реинвестирования облигации. Когда процентные ставки растут, выплаты купонного дохода по облигации можно реинвестировать по более высокой ставке. Когда они снижаются, купонные выплаты можно реинвестировать только по более низким ставкам.

Изменения процентных ставок имеют противоположный эффект на цену облигации и возможности реинвестирования. Рост ставок негативно влияет на цену облигации, но при этом улучшает ставки реинвестирования. Цель иммунизации — компенсировать влияние этих двух изменений на стоимость облигаций, сохраняя её ценность неизменной.

Портфель приобретает «иммунитет», когда его дюрация равна временному горизонту инвестора. В таком случае любые изменения процентных ставок одинаково повлияют и на цену, и на ставку реинвестирования, сохраняя уровень дохода по облигации неизменным. Управление иммунизированным портфелем означает перебалансировку его средней дюрации каждый раз, когда изменяются процентные ставки, чтобы средняя дюрация портфеля продолжала равняться временному горизонту инвестора.

Более строгая форма иммунизации — это придание портфелю целевого характера, при котором не только дюрация портфеля совпадает с временным горизонтом инвестора, но также все ожидаемые выплаты по портфелю приобретают в качестве цели определенные платежные обязательства инвестора. Например, для оплаты учебы ребенка в колледже родители могут создать облигационный портфель таким образом, что процентные и основные платежи будут выплачиваться ежегодно в сентябре, когда подходит время оплачивать счета из колледжа.

Варианты иммунизации облигаций

Самый распространенный способ иммунизации облигационного портфеля называется «комбинационным подбором». В этом случае для портфеля подбирается не только дюрация (она должна совпадать с временным горизонтом инвестора), но и размер и время денежного потока (он должен совпадать с целями инвестора). В первые несколько лет существования портфеля денежный поток подлежащих погашению основных сумм (плюс доход от купонов и реинвестирования) подбирается таким образом, чтобы соответствовать промежуточным целями инвестора. Денежный поток идет на оплату промежуточных целей, оставляя инвестору не так много наличности для реинвестирования, и, соответственно, риск реинвестирования тоже снижается. Низкий риск реинвестирования помогает портфелю зафиксировать ставку доходности вне зависимости от изменения процентных ставок.

Защита от изменения процентных ставок

Иммунизация может защитить вас от изменения процентных ставок, которое влияет на цену облигаций и на ставку реинвестирования купонного дохода по ним. В этом случае инвесторы уравнивают только дюрацию облигационных вложений с временным горизонтом инвестиций (то есть с тем, через какое время им понадобятся деньги от данной инвестиции). Информацию по дюрации облигаций найти легко: нужно лишь спросить об этом брокера или поискать онлайн.