«Тигры», «кошки» и «львы» (TIGRs, CATS и LIONs)

TIGRs («тигры»), CATS («кошки») и LIONs («львы») — нет, это не обитатели Волшебной страны Оз. И в зоопарке вы тоже их не встретите. Эти создания с привлекающими внимание именами не что иное как облигации. Есть и другие облигации со звериными именами: на рынке продавались RATs («крысы»), COUGARs («пумы»), GATORs («крокодилы»), EAGLEs («орлы») и даже DOGs («собаки»). Искушенный инвестор не должен уделять внимание этим вычурным наименованиям — по своей сути они всего лишь не более, чем шутки для внутреннего использования в брокерских конторах. Вместо этого инвестору стоит обратить внимание на суть этих облигаций и задаться вопросом, как эти ценные бумаги могут найти свою нишу с его инвестиционном портфеле.

Что же такое TIGRs, CATS и LIONs?

В отличие от обычный облигаций бумаги CATS не приносили своему владельцу каких-либо регулярных платежей.

TIGRs, CATS и LIONs (также именуемые некоторыми брокерами как «кошачьи») — это аббревиатуры, обозначающие ценные бумаги, выпущенные частными компаниями, но имеющие в своей основе казначейские облигации США. Все эти «кошачьи» имена являются зарегистрированными торговыми марками тех брокерских компаний, которые впервые осуществили выпуск таких бумаг. К примеру, Salomon Brothers изобрели CATS — «сертификаты на прирост казначейских ценных бумаг». Merrill Lynch впервые представили на рынке TIGR — «расписки на рост дохода казначейских облигаций», а Lehman Brothers создали LION — «ноты инвестиционных возможностей от Lehman».

Впервые появившись на рынке в период между 1982-м и 1986-м годами, «кошачьи» ценные бумаги являлись облигациями с нулевым купоном, имеющим в своей основе казначейские облигации США, которые брокерские конторы хранили на специальном счете с ограниченным доступом. Они были созданы путем проведения операции, известной как «стрижка купонов» — брокерские конторы отделяли («стригли») процентные платежи («купоны») по казначейским облигациям от выплаты основного долга этой облигации, а затем выпускали отдельные ценные бумаги, которые имели в своей основе только процентные платежи.

Несмотря на то, что «кошачьи» облигации уже давно не выпускаются, они все еще обращаются на вторичном рынке, где они пользуются определенной популярностью за их низкий риск и надежную доходность.

В отличие от обычный облигаций бумаги CATS не приносили своему владельцу каких-либо регулярных платежей. Вместо этого, инвесторы покупали эти бумаги с очень большим дисконтом к номиналу, каковым являлась сумма, которую инвестор получал при погашении данной бумаги. Разница между номинальной стоимостью и фактической ценой приобретения бумаги и представляла собой накапливаемый процентный доход по данной инвестиции.

В 1986-м году Казначейство США запустило программу STRIPS. Эта программа значительно облегчила частным фирмам выпуск бумаг с нулевым купоном, имеющим в качестве обеспечения казначейские облигации США. Результатом введения этой программы стало фактическое прекращение выпуска всего этого «кошачьего» зоопарка. Однако, тем не менее, «кошачьи» ценные бумаги все еще можно приобрести на вторичном рынке.

Эволюция «кошачьих» облигаций

Инвестиционные фирмы, которые придумали и выпустили на рынок «кошачьи» ценные бумаги в середине 80-х, создавали эти ценные бумаги путем покупки казначейских облигаций США и отделения процентных выплат по этим облигациям от выплаты основного долга. Эти процентные платежи затем подразделялись на отдельные партии, которые в свою очередь выступали основой для выпуска облигаций с нулевым купоном.

К примеру, брокерская контора могла приобрести казначейскую облигацию с 20-летним сроком до погашения, которую затем помещала на специальный счет с ограниченным доступом. Затем эта контора отделяла процентные платежи по этой облигации и делила их на 40 партий (2 выплаты в год, каждые полгода на протяжении 20 лет).

Затем эта брокерская контора могла выпустить 40 облигаций с нулевым купоном, номинал каждой из которых равнялся сумме процентного платежа по исходной казначейской облигации. Эти «нулёвки» продавались затем с большим дисконтом: так, облигация с 20-летним сроком до погашения с номиналом в 1000 долларом могла продаваться за 300 долларов.

Эти «нулёвки», имевшие в своей основе казначейские облигации США, предоставляли инвесторам финансовый инструмент, который имел высокий спрос и предложение, был защищен от дефолта и, что было самым привлекательным для инвесторов, не мог быть отозван — то есть погашен до наступления срока погашения — тем самым предоставляя конечному доходу инвестора надежную защиту.

Удобство «кошачьих» облигаций

Популярность облигаций с нулевым купоном, обеспеченных казначейскими облигациями США, привела к взрывному росту числа подобных облигаций со «звериными» именами, а также сподвигла Казначейство на создание системы, которая позволила бы сделать их выпуск более безопасным для инвесторов и менее затратным для брокерских контор. «Кошачьи» облигации были популярны потому, что предоставляли инвесторам возможность получить доходность и надежность казначейских облигаций США без сопутствующих издержек и потенциальных неудобств.

Эти облигации не могли быть отозваны, что означало, что инвесторы могли рассчитывать на полную доходность, если продолжали владеть этими облигациями до их погашения.

Несмотря на то, что «кошачьи» облигации выпускались частными компаниями, на которых и лежало обязательство по всем платежам по ним, тот факт, что облигации обеспечивались казначейскими облигациями, предоставлял «кошачьим» весьма высокую степень безопасности. И эта безопасность предоставлялась инвестору по цене, которую тот мог себе позволить — за небольшую часть от тех десятков тысяч долларов, которые требовались для покупки настоящих казначейских облигаций.

Поскольку «кошачьи» облигации являлись облигациями с нулевым купоном, это предоставляло инвесторам дополнительные преимущества — эти облигации не могли быть отозваны, что означало, что инвесторы могли рассчитывать на полную доходность, если продолжали владеть этими облигациями до их погашения. (Справедливости ради стоит отметить, что эти облигации были безотзывными только на протяжении определенного периода и в настоящее время все-таки могут быть отозваны.) Но безусловно инвестор не обязан был держать эти облигации в своем портфеле до срока их погашения — для «кошачьих» облигаций практически сразу возник активный и подвижный вторичный рынок, не в последнюю очередь из-за которого эти облигации до сих пор имеют хождение.

«Кошачьи» облигации были разновидностью  популярного типа облигаций

TIGRs, CATS и LIONs и прочий зверинец запатентованных названий, которые появились в середине 80-х годов прошлого века, были облигациями с нулевым купоном, обеспеченными ценными бумагами Казначейства США. Брокерские конторы размещали казначейские облигации на особых счетах с ограниченным доступом и выпускали специальные облигации, основанные на процентных платежах по этим казначейским бумагам. Этот процесс именовался «стрижкой купонов». Несмотря на то, что «кошачьи» облигации уже давно не выпускаются, они все еще обращаются на вторичном рынке, где они пользуются определенной популярностью за их низкий риск и надежную доходность.

Рубрики:   Глава 2, Облигации

Комментарии

Извините комментарии закрыты

Exit mobile version