Стоимость облигаций очень чувствительна к изменению процентных ставок. Если вы планируете покупать или продавать облигации на вторичном рынке, то вам следует очень внимательно следить за изменением уровня процентных ставок. Причина в том, что процентные ставки в большей степени, чем все другие показатели, определяют цены облигаций. Как опытный инвестор вы должны понимать значение процентных ставок и их влияние на рынок облигаций — как при их первичном размещении, так и на вторичном рынке.

Процентные ставки и стоимость облигаций

С момента, когда выпуск облигаций размещен, до момента погашения облигации по ним выплачивается доход в размере фиксированной процентной ставки, которая называется ставкой купона. Эта ставка определяется средней текущей процентной ставкой и уровнем надежности эмитента. Когда вы продаете облигации на вторичном рынке до наступления срока погашения, цена самой облигации (но не её купона) будет определяться ткущими рыночными процентными ставками и временем, оставшимся до погашения облигации.

Процентный риск — это риск того, что изменение процентной ставки повлияет на цену облигации. В случае, когда текущие процентные ставки больше, чем ставка купона по облигации, облигации будут продаваться по цене ниже их номинальной стоимости, то есть с дисконтом. В случае, когда текущие процентные ставки ниже чем ставка купона по облигации, то облигации могут продаваться по цене выше номинала, то есть с премией. Доходность облигации определяется преобладающей в текущей момент на рынке процентной ставке и уровнем надежности эмитента.

Процентный риск — это риск того, что изменение процентной ставки повлияет на цену облигации.

Например, у вас есть 10-летняя облигация, на сумму $5000 со ставкой купона 5% годовых. Если процентные ставки на рынке повысятся, то у облигаций новых выпусков купонная ставка может быть 6%. Это значит, что инвестор, купив облигации новых выпусков, сможет заработать на процентах больше, чем вы. Это уменьшит стоимость ваших облигаций и приведет к их продаже по сниженной цене.

Если ставка процента уменьшится и ставка купона по облигациям новых выпусков снизится до 4%, ценность ваших облигаций повысится, потому что инвестор, купив ваши облигации, сможет заработать на процентах больше, чем по облигациям нового выпуска. Возможно, инвестор захочет заплатить больше, чем $5000 для того, чтобы получить облигации с большей процентной ставкой, позволяя Вам продать их с премией.

Доходность облигаций и ценообразование на рынке

Доходность облигации рассчитывается как отношение годовой купонной ставки по облигации к ее текущей рыночной стоимости (стоимость облигации выражается в процентах к ее номинальной стоимости).

Между доходностью облигации и ее ценой существует обратная зависимость. Когда процентные ставки растут, цены облигаций падают (они продаются с дисконтом к номинальной стоимости), а их доходность поднимается, чтобы соответствовать текущим рыночным условиям. Доходность облигаций для покупателя будет выше, чем она была для продавца, из-за того, что покупатель заплатил меньше за облигацию, но при этом будет получать те же купонные платежи и цена погашения выше цены приобретения. Например, предположим, что процентные ставки выросли с 5% до 6,25%, а это значит, что цена облигации упала. Сейчас вы можете купить облигацию с номинальной стоимостью $1000 и купонной ставкой 5% (50 за год) за $800, это в свою очередь приведет доходность ваших облигаций в соответствие с текущими рыночными ставками (50/800*100=6,25%).

Между доходностью облигации и ее ценой существует обратная зависимость.

Когда процентные ставки падают, цены облигаций растут, а их доходность падает,  чтобы соответствовать текущим ставкам. Инвесторы, продающие свои облигации, могут получить в этом случае доход. Например, цена облигации номиналом в $1000 со ставкой купона 5% вырастает до $1100, при этом ее доходность соответствует текущим рыночным условиям в 4,6% (50.1100*100=4,6%). Покупатель может захотеть заплатить дополнительные $100, для того чтобы получить больший купонный доход ($50 сравнивают с $46 по облигациям нового выпуска), а продавец захочет воспользоваться возможностью получить прибыль от продажи облигации. При погашении покупатель получит денег меньше ($1000), чем заплатил за облигацию ($1100). Это может быть признано «капитальными убытками», которые могут быть использованы инвестором в своем налоговом планировании.

Когда процентные ставки падают, цены облигаций растут, а их доходность падает,  чтобы соответствовать текущим ставкам.

Между доходностью облигации и ее кредитным рейтингом существует обратная зависимость. Чем ниже кредитный рейтинг, тем выше риск того, что эмитент облигации может нарушить обязательства по выплате купонного дохода или нарушить обязательства по погашению облигации. Инвестор хочет получать больший доход от своих инвестиций в обмен на то, что он принимает на себя повышенный риск. По этой причине облигации с низким кредитным рейтингом демонстрируют доходность выше, чем облигации с высоким кредитным рейтингом. Соответственно, изменение кредитного рейтинга конкретного эмитента облигаций будет влиять на доходность его облигаций в обратной зависимости.

Сроки погашения облигаций и процентные ставки

Изменение процентных ставок различным образом влияет на облигации с разным сроком погашения. Цены облигаций изменяются вместе с изменением процентных ставок таким образом, чтобы эффективная доходность предыдущих выпусков соответствовала доходности текущих выпусков. Облигации продаются с премией к номиналу в обстановке снижающихся процентных ставок и продаются с дисконтом к номиналу в обстановке растущих процентных ставок. Разница между ценой приобретения и ценой погашения облигации является одним из компонентов доходности облигации. Чем дольше срок до погашения облигации, тем больше будет разница между ценой приобретения и ценой погашения облигации. Давайте рассмотрим это на примере.

Облигация с купоном 5% и десятилетним сроком обращения продается на вторичном рынке, при этом новые выпуски десятилетних облигаций идут с купоном 6%, а это значит, что облигации с 5%-м купоном будут продаваться по цене 92,56% от номинала. Купон в размере 5 (ставка купона 5,4% за $92,56 при номинале $100) плюс дополнительные $7,44 полученные при погашении облигации по номиналу ($100-$92,56=$7,44) дают «доходность к погашению» облигации в размере 6%. А что произойдет в случае, если эта 5% облигация будет погашена через двадцать лет? Она будет продаваться с дисконтом по цене 88,44 что составит доходность к погашению в размере 6%. Таким образом, когда процентные ставки растут, чем дольше срок до погашения облигации, тем больше продавец облигаций снижает (дисконтирует) их цену. Чем короче срок до погашения, том меньше дисконт и выше стоимость облигации.

Это также означает, что когда процентные ставки падают и облигации продаются с премией, премия по облигациям с коротким сроком обращения будет меньше, чем премия по облигациям с длинным сроком.

Дюрация, процент и срок погашения

Инвесторы рассчитывают дюрацию для того, чтобы предсказать изменения цены. Дюрация облигаций — это единица измерения риска изменения процентных ставок по этим облигациям. Дюрация рассчитывается с учетом средневзвешенной ставки купона по облигации, номинала и срока, в течении которого производятся купонные выплаты. Она выражается в количестве лет от момента приобретения облигации. Дюрация меняется так же, как меняется и стоимость облигаций.

Дюрация — это единица измерения риска изменения процентных ставок по облигациям.

Когда меняются процентные ставки, меняется и цена облигаций. Она меняется на величину, связанную с дюрацией. Например, если дюрация облигации равна 5 годам и процентная ставка упала на 1%, то вы можете ожидать, что цена облигации вырастет примерно на 5 процентов. Поэтому если вы ожидаете, что процентные ставки вырастут, то вы должны инвестировать в облигации с низкой дюрацией. Низкая дюрация подразумевает меньшую волатильность или меньший ценовой риск.

Обычно чем меньше срок до погашения облигации, темь меньше ее дюрация. Облигации с большей доходностью также имеют меньшую дюрацию. Дюрация у бескупонных облигаций равна сроку, оставшемуся до их погашения.

Внимательно отслеживайте изменение процентных ставок по облигациям

Текущие процентные ставки являются главным фактором, влияющим на цену облигаций на вторичном рынке. Низкие процентные ставки определяют высокие цены на облигации. Благоразумный инвестор покупает и продает облигации, основываясь на текущем уровне процентных ставок, ставках купона облигаций и сроке, оставшемся до погашения. Как здравомыслящему инвестору вам необходимо понимать, как изменение процентных ставок влияет на цены облигаций. А также понимать взаимосвязь доходности облигаций, срока до погашения и дюрации с процентной ставкой.